Когда инвесторов спрашивают, почему одни активы подходят для портфельных вложений, а другие вызывают убытки, в ответе почти всегда всплывают два термина: ликвидность и волатильность. Ликвидность — способность быстро купить или продать бумаги по близкой к рыночной цене без значимых потерь на спреде и проскальзывании. Волатильность — амплитуда и скорость изменений котировок во времени. Эти параметры напрямую влияют на итоговую доходность, риски и то, как будет работать портфель в реальных условиях, а не только «на бумаге». В этой статье разберём, как измерять ликвидность, что показывает волатильность, почему в разных режимах рынка одни и те же акции ведут себя по‑разному, и как инвестору выбрать инструменты и стратегии с учётом этих характеристик.
Что такое ликвидность простыми словами
Если актив можно быстро продать и получить деньги без сильной скидки к текущей цене — перед вами ликвидные бумаги. Когда же для сделки приходится «уступать» в цене, ждать часами заявка в стакане и платить большие комиссии, ликвидность ниже нормы.
Ключевые признаки ликвидности:
узкий спред между лучшей покупкой и продажей (чем спред меньше, тем выше ликвидность);
достаточный объём заявок в стакане по нескольким уровням;
высокий среднедневной объём сделок и оборот по бумаге;
малая рыночной импакт‑стоимость (минимальное движение котировок из‑за вашей заявки).
На российском фондовом рынке самыми ликвидными считаются «голубых фишек» — крупнейшие компании из индекса, а также ОФЗ. У них больше участников и больше денег, готовых принимать встречные ордера, поэтому такие активы проще купить и продать в течение дня. Для частного человека ликвидность — не академический термин, а реальная способность закрыть позицию без потерь из‑за «дырок» в стакане.
Как измеряют ликвидность: показатели и коэффициенты
Спред (bid-ask spread). Базовый показатель: разница в цене между лучшим спросом и лучшим предложением. Спред 1−3 пунктов для акций «первого эшелона» — хороший ориентир; для низколиквидных — спред выше, и это прямой издержки.
Оборот/объём торгов. Больше оборот — выше вероятность исполнить крупные сделки без скачков цены.
Относительная ликвидность. Отношение оборота к рыночной капитализации. Чем показатель выше, тем актив «живее».
Amihud illiquidity. Коэффициент, показывающий, насколько сильно изменяется цена на единицу объёма. Высокое значение — низкая ликвидность: даже небольшие объёмы двигают котировки.
Период исполнения. Время, за которое заявка по рыночной цене исполняется на бирже; чем быстрее, тем лучше.
Сайта биржи и брокеров публикуют данные по обороту, спредам, индексу ликвидности. Их можно использовать для оценки перед покупкой.
Волатильность: что это и почему важна
Волатильность — это изменчивость стоимости активов во времени. С практической точки зрения это ответ на вопрос: «Насколько сильно и как часто цена будет отклоняться от среднего уровня в течение дня, недели, года?»
Историческая волатильность: рассчитанная на основе прошлых котировок (график помогает увидеть диапазоны).
Имплайд‑волатильность: «ожидания» рынка, закладываемые в цены опционов. Чем выше ожидания, тем шире потенциальные колебания.
Важно: высокая волатильность не всегда плоха. Она даёт возможность заработать, но требует дисциплины, правильного размера позиции и понимания рисков. В консервативных сценариях инвесторы стремятся к низкой волатильности, чтобы защитить портфель и деньги от резких просадок.
Ликвидность против волатильности: как они связаны
Чаще всего низкая ликвидность усиливает волатильность: редкие сделки, большие «дыры» в стакане, «тонкие» объёмы — всё это приводит к тому, что одна крупная заявка резко двигает цену. Наоборот, глубина рынка и большие объёмы сглаживают скачки, поэтому акции крупных компаний и ОФЗ выглядят стабильнее.
Правило: чем актив ликвиднее, тем меньше вы переплачиваете на входе/выходе и тем предсказуемее итоговая доходность с учётом транзакционных издержек.
Исключения: на сильных новостях или в шоковые периоды волатильность растёт даже у «самыми ликвидными» бумаг — потому что меняется равновесная оценка и вырастает дисбаланс ордеров.
Как ликвидность влияет на выбор активов
Акции. Ликвидные акции «первого эшелона» лучше для базового портфеля: узкий спред, больше данных, меньше вероятность «застрять» в позиции. У «второго» и «третьего» эшелонов спред выше, объём меньше, риски выше — но в спокойных условиях потенциальная доходность может быть выше за счёт скидок к справедливой стоимости.
Облигации. Ликвидность в облигациях неоднородна: ОФЗ высоколиквидные, корпоративные выпуски — по‑разному. Даже одинаковые купоны и срок погашения могут дать разную реальную доходность из‑за широких спредов. Для длинных выпусков ликвидность особенно критична: продать «по рынку» в стресс может быть сложно.
Валюты и сырьё. Основные валютные пары и «большие» сырьевые товары — высоколиквидные, спред минимален. Экзотические валют и специфические товары — «ниже» ликвидность, «выше» волатильность.
Недвижимость. Классический пример низколиквидного актива: сделки заключаются долго, график котировки отсутствует, «комиссии» и налоги велики. В портфель добавляют для диверсификации, но как «деньги» такая позиция не работает.
Какие инструменты «используют ликвидность» лучше
Широкие индексы и их фонды: высокая ликвидность, меньшие спреды, прозрачная цена. Удобно для портфеля, когда важны «равный доступ», низкие издержки и возможность быстро управлять долями.
ОФЗ: удобны для «лесенки» сроков погашения — деньги возвращаются траншами, и можно управлять наличностью.
Крупных компаний облигации: ликвидность в большинстве случаев выше, чем у средних эмитентов.
Высоколиквидные акции «первого эшелона»: подходят для тактических решений, быстрого закрытия и низких комиссий на больших суммах.
Спред, рыночная импакт‑стоимость и скрытые издержки
Чем шире спред, тем больше денег уходит на «трение». Это особенно важно при частых сделках и краткосрочные стратегии. Классическая ошибка — видеть «бумажную» доходность и забывать про скрытые расходы: комиссия, спред, проскальзывание. Если ваша стратегия даёт 5% годовых, но на издержки уходит 3−4%, реальная доходность будет ниже инфляции. Поэтому ликвидность — ключевой фактор «после комиссий».
Какие показатели смотреть перед покупкой
Спред и глубина стакана (показывает, насколько «плотные» заявки в пределах 1−2% от текущей цены).
Средний дневной оборот за месяц/квартал.
Количество сделок (не только суммы, но и частота).
Доля активов в индексе (косвенный индикатор интереса инвесторов).
Коэффициент оборота к капитализации (чем выше, тем актив «живее»).
Данные можно найти на сайта биржи, у брокеров и в аналитика приложений. Регулярная обработка информации повышает точность решений.
Волатильность: как использовать и как ограничивать
Долгосрочные инвестиции. Если у вас горизонт «год и больше», и вы покупаете акции с фундаментальными целями, высокая волатильность — не приговор. Важно управлять долей таких активов и ребалансировать портфель.
Краткосрочные решения. Для краткосрочные стратегии волатильность — и шанс, и риск. Сосредоточьтесь на высоколиквидных бумагах, где волатильность «работает» при минимальных транзакционных потерях.
Облигации и «длительность». Чем длиннее срок до погашения и выше дюрация, тем чувствительнее облигации к изменению ставок — и тем сильнее волатильность при движении курсы. В период роста ставок держите «лестницу» погашений и не перегружайте портфель длинными выпусками.
Портфель: как совместить ликвидность, волатильность и цель
Ядро из высоколиквидных инструментов. Это «деньги на подходе»: фонды на индексы, «голубые фишки», ОФЗ. Они позволяют быстро продать/купить, что важно в неожиданных ситуациях.
Спутники из идей с повышенным потенциалом. Умеренная доля «второго эшелона», специфических облигаций или тематических бумаг. Здесь доходность «выше», но и волатильность больше.
Кэш‑слой на счёт. Небольшой запас средств для докупок в просадках и покрытие расходов без продажи активов «по ненужной цене».
Ребалансировка. Раз в полгода‑год фиксируйте «переразросшиеся» позиции и докупайте отставших. Это «приручает» волатильность и дисциплинирует управление.
Как разные режимы рынка меняют требования к ликвидности
Периоды повышенной неопределённости. Новости, политическая повестка, резкие изменения экономический показателей — спрос на ликвидность растёт. В такой ситуации «лучше» держать долю высоколиквидных активов выше обычного.
Устойчивый тренд. Когда фон стабилен, можно увеличить долю бумаг «ниже по ликвидности», но с оговоркой: «меньше» объём сделки, внимательный контроль спреда, готовность среагировать на новости.
Локальные события в компаниях. Результаты отчётов, изменения дивидендной политика, корпоративные действия — всё это краткосрочно влияет на сделки и спреды. Оцените, хватает ли объёма, чтобы закрыть позицию без потерь, если сценарий не оправдался.
Пример: ликвидность в цифрах
Допустим, вы хотите купить акции компании, А и Б на одинаковую сумму. У, А спред равный 0,05%, оборот — 2 млрд в день; у Б спред 0,5%, оборот — 100 млн. Даже если средняя доходность похожа, у Б вы теряете на спреде в десять раз больше, а при попытке продать «по рынку» получите дополнительный «удар» по цене. Именно поэтому инвесторы сравнивают не только «итоги» на графике, но и «показатель» ликвидности.
Высоколиквидные и низколиквидные активы: правила работы
Высоколиквидные:
подходят для тактических решений и крупных сумм;
меньше «сломов» исполнения, ниже рыночной импакт‑стоимость;
прозрачнее оценка рисков и проще учёт в портфеле.
Низколиквидные:
подходят для долгосрочных идей с небольшой долей капитала;
заранее думайте о выходе (включая «период» публикаций и новостей).
Особые случаи: облигации, фонды и недвижимость
Облигации. Учитывайте ликвидность выпуска и спред. Для «длинных» — особенно. Проверяйте объём заявок по «цене» ±0,5−1% от текущей. Помните про дату погашения — это «минимальный» ориентир стоимости.
Инвестиционные фонды (ПИФ/ETF). Как правило, у крупных фондов ликвидность высокая. Следите за спредом и навигацией по индексу (tracking difference).
Недвижимость. Вложения «меньше» управляемы: ликвидность низкая, «сделок» мало, «времени» много. Её роль — диверсификация и защита от инфляции, но не быстрые решения.
Практическая матрица выбора
Цель: быстро получить деньги без потерь? Ищите высоколиквидные активы, узкий спред, большой оборот.
Горизонт: краткосрочные задачи требуют ликвидности и «меньше» волатильности; долгосрочные позволяют добавить риск и получить «выше» ожидаемую доходность.
Сумму сделки: большие объёмы «лучше» исполнять в «голубых фишках» и фондах на индекс.
Новости: при сильных новостях временно повышайте долю ликвидности, снижайте позиции, где спред может резко разъехаться.
Частые вопросы: коротко о важном
Что важнее — ликвидность или доходность? Для портфеля — баланс. Доходность без ликвидности не реализуешь без потерь, ликвидность без доходности не позволит «заработать».
Как понять, что актив «слишком волатилен»? Сравните историческую волатильность с вашей толерантностью к риску. Если просадки на 10−15% за неделю заставляют принимать импульсивные решения, уменьшайте долю.
Можно ли улучшить ликвидность «технически»? Частично — выбирайте время с наибольшими объёмами (открытие/закрытие), ставьте лимитные заявки по центру спреда, дробите ордера.
Ошибки, которых стоит избегать
Игнорировать спред. Он «ест» деньги незаметно, но стабильно.
Покупать низколиквидные бумаги на крупные суммы «по рынку». Риск потерять 1−2% на входе/выходе — реальность.
Переоценивать «стабильные» акции. Даже большие компании бывают волатильны в «условия» шока.
Определить критерии ликвидности для отбора: спред ≤ 0,1−0,2% для ядра, оборот «выше» средних по сектору.
Внести в инвестиции правило: «ниже» лимита ликвидности в портфель не включать (исключение — малые доли для высокорисковых идей).
Настроить мониторинг: список активов с ежедневной записью спреда, оборота, новостей.
Учесть волатильность в размере позиции: чем выше риски, тем меньше доля.
План по выходу: алгоритм закрытия на случай «резко» ухудшившейся ликвидности.
Регулярная ребалансировка счёт: фиксировать и перераспределять, когда доли отклоняются.
Заключение
Ликвидность и волатильность — не «словарные» термины, а два ключевых параметра, которые определяют, сколько вы действительно получите «на руки» и насколько ровно будет работать портфель. Ликвидные активы позволяют быстро купить и продать по справедливой цене; волатильность — источник как прибыли, так и рисков. Выбирая акции, облигации и другие инструменты, смотрите на спред, оборот, глубину стакана, историческую и ожидаемую изменчивость. Учитывайте цель, срок, сумму, новости и используйте простые правила управления: дробите заявки, избегайте «тонких» предложениях, работайте с высоколиквидными инструментами для базовой части портфеля. Так вы сможете принимать решения, которые отражают реальность рынка, а не только теоретические расчёты, и повышать вероятность того, что инвестиции сработают так, как вы планировали.